Os modelos tradicionais de avaliação de empresas estão assentes em dados contabilísticos e em critérios restritivos na qualificação dos activos intangíveis, como se pode ver na parte final do capítulo 3 deste trabalho, não podem, por isso, responder à avaliação exaustiva das componentes a considerar no capital conhecimento.

Permite determinar o valor da empresa, designado também por valor de rendibilidade, a partir da actualização dos resultados líquidos pressupondo que estes se manterão inalterados indefinidamente. No caso de considerar-mos que os resultados líquidos só poderão existir durante um certo número de anos, a actualização deverá ser feita apenas para esses anos e não para um fluxo perpétuo:

Para este modelo o valor do Goodwill pode ser obtido pela diferença entre o valor da empresa e o Activo Líquido Corrigido:

As Reservas Ocultas, usadas na determinação do Activo Líquido Corrigido, podem resultar de várias situações, designadamente:

• Sobreavaliação de dívidas;
• Subavaliação de dívidas de terceiros para com a empresa;
• Omissão de registo de bens activos;
• Sobreavaliação das amortizações e reintegrações e das provisões do exercício;
• Subavaliação no registo do valor de bens activos.

A quantificação das Reservas Ocultas acaba por ser um aspecto muito importante no cálculo do Goodwill e pressupõe a prática de auditoria prévia às contas da empresa sempre que se pretenda avaliar o seu valor global. Se a prática contabilística é irrepreensível, o que é raro, então podemos admitir que o cálculo do Activo Líquido não varia com a parcela das Reservas Ocultas, porque se todos os valores estão rigorosamente contabilizados pelo montante correcto estas não existem.

Baseia-se na projecção do cash-flow futuro e no valor residual estimado para a empresa no fim do período de projecção. A série de cash-flows e o valor residual são actualizados a uma taxa adequada à empresa em causa que pondere o risco associado, a inflacção esperada e as alternativas de aplicação. É sugerido para casos onde não é aconselhável usar os resultados passados ou quando não é fácil prever o futuro da empresa.

O Goodwill será dado pelos cash flows actualizados menos o Activo Líquido Corrigido, como se mostra na expressão:

O modelo de Gordon Shapiro usa os dividendos distribuídos líquidos de impostos e assenta nos seguintes pressupostos:

• O preço de uma acção equivale ao valor actualizado dos dividendos futuros;
• O período em que ocorrem os dividendos futuros é infinito;
• Os dividendos crescem a uma taxa anual constante.

Se usarmos os mesmos pressupostos que nos modelos anteriores, podemos ter:

Neste modelo o valor da empresa resulta da soma do Activo Líquido Corrigido com o Goodwill calculado através de uma grande simplificação. A expressão usada é a seguinte:

onde Goodwill = n x (Resultados Líquidos) com 1,5<n<3. Alguns especialistas usam Goddwill = (percentagem do volume de negócios).

Este modelo é usado especialmente em fusões de empresas, considera a rendibilidade, o volume de negócios e o activo líquido corrigido da empresa . A expressão é a seguinte:

Para este modelo, o valor da empresa é dado pela soma do Activo Líquido Corrigido e do Goodwill, na seguinte expressão:

Este modelo pretende dar maior importância aos lucros supranormais. O valor da empresa é calculado pela seguinte fórmula:

Para este caso, o Goodwill é dado pela seguinte fórmula:

Considera-se que a empresa tem Goodwill quando a rendibilidade da sua exploração é superior à rendibilidade da aplicação alternativa de um capital igual ao Valor Substancial.

Usa a seguinte expressão que combina o Activo Líquido Corrigido e o Valor de Rendimento:

ou

O valor da empresa deriva do valor do activo líquido corrigido e da actualização da diferença os resultados líquidos corrigidos subtraídos de um período de juros do Activo Líquido Corrigido em utilização, como se pode ver na seguinte expressão:

O valor do Goodwill é dado pelo valor dos lucros esperados capitalizados, através da seguinte expressão:

Este modelo avalia a empresa pelo valor líquido dos activos. É equivalente à obtenção dos Capitais Próprios da empresa. Trata-se de uma forma de cálculo que pode conduzir a valores muito afastados da realidade porque os activos podem estar subavaliados ou sobreavaliados e muito diferentes do valor de mercado se a empresa estiver cotada.

O cálculo do goodwil não é referido neste modelo.

Tem premissas idênticas às do modelo da Union des Experts Comptables Européenes (UEC). O valor da empresa é dado pela fórmula:

O Goodwill é dado pela seguinte expressão:

Neste método surge um novo conceito associado à avaliação de empresas: Capitais Permanentes Necessários à Exploração (CPNE). O valor da empresa é dado pela seguinte expressão:

Considera o valor da acção no mercado de capitais e alguns indicadores, designadamente: price earnings ratio (PER), dividendo por acção (dividend yeld) e o rácio preço/cash-flow.

O modelo de Gordon Shapiro define a seguinte expressão para o cálculo da cotação:

ou

Tempo necessário para que o valor actualizado dos lucros por acção (futuros) seja igual à cotação actual de uma acção:

A alienação de participações do Estado é regulada pelo DL 328/88 de 27 de Setembro onde se estabelece que o preço base de alienação é o que à participação corresponder em função do valor da sociedade objecto de participação, calculado pela expressão:

onde o Valor Líquido dos Activos e Passivos Reavaliados é calculado tendo em conta:

• a reavaliação das imobilizações por actualização do valor de aquisição através dos coeficientes publicados anualmente;
• a constituição ou reforço de provisões;
• exame das contas da empresa, avaliando o respeito dos princípios de contabilidade geralmente aceites;
• adição do resultado líquido esperado desde 31/12/n-1 até à data prevista para alienação.

O Goodwill é calculado a partir das projecções das contas de exploração da empresa para os próximos 5 anos, a preços correntes, pela seguinte expressão:

veja os modelos de avaliação do capital conhecimento